Le nuove misure della banca centrale indiana (RBI) per frenare le scommesse sul cambio hanno avuto un effetto immediato sui mercati: un breve sollievo per la rupia, seguito però da nuove tensioni su obbligazioni, costi di copertura e azioni bancarie. Il contesto resta fragile, con il petrolio in rialzo e la valuta sotto pressione.

Che cosa ha fatto la RBI e perché ha sorpreso il mercato

La RBI ha imposto limiti più rigidi alle posizioni in valuta delle banche, con l’obiettivo di ridurre movimenti speculativi e contenere la debolezza della rupia. Il problema è che la stretta ha costretto molti operatori a chiudere in fretta operazioni di arbitraggio tra mercato onshore e offshore, generando scossoni inattesi.

Effetto domino: aumenta il costo per coprirsi dal rischio cambio

Con più vincoli sul mercato locale, la domanda di dollari e di coperture si è spostata maggiormente sull’offshore. Il risultato è stato un balzo dei forward points (cioè del costo per proteggersi da un’ulteriore debolezza della rupia), ai livelli più alti da aprile 2020. A questi prezzi, coprirsi diventa meno conveniente per alcuni investitori esteri, che potrebbero ridurre l’esposizione agli asset indiani oppure spostare operazioni sul mercato locale, con ulteriore pressione sulla valuta.

Obbligazioni e tassi: cresce il timore di una stretta monetaria

Le ripercussioni si sono viste anche su bond e derivati sui tassi. Il rendimento del decennale è salito fino a area 7,04% (livelli che non si vedevano da metà 2024), mentre i tassi impliciti sugli swap a breve sono scattati in modo deciso. Per il mercato questo riflette un rischio: se la rupia continuasse a indebolirsi, la RBI potrebbe arrivare persino a valutare un aumento dei tassi in tempi ravvicinati.

Rupia verso quota 100 per dollaro: scenario sempre più discusso

Diversi analisti indicano che la discesa della rupia potrebbe estendersi fino a 100 per dollaro e oltre, soprattutto se il petrolio rimanesse caro. Un greggio elevato tende ad aumentare la bolletta delle importazioni, alimentando inflazione e deficit delle partite correnti, e quindi la domanda di dollari. Anche il mercato delle opzioni mostra probabilità crescenti di vedere quel livello entro fine anno.

Banche sotto pressione: tra rischi di trading e timori sugli utili

Le azioni bancarie, un tempo tra i punti forti del listino, sono diventate un motore della correzione. L’indice bancario è vicino a un calo del 20% dai massimi recenti, con investitori cauti per più motivi: crescita del credito in rallentamento, timori su frodi e possibili perdite di tesoreria legate ai nuovi meccanismi sul cambio. Alcune stime indicano che movimenti bruschi della rupia potrebbero tradursi in impatti rilevanti sui conti delle banche, proprio a causa delle operazioni che sfruttavano il differenziale tra prezzi onshore e offshore.

Perché il rimbalzo della rupia è durato poco

Dopo un iniziale miglioramento, la valuta ha rapidamente perso terreno: diversi importatori, in particolare nel comparto energetico, hanno approfittato dei livelli più favorevoli per comprare dollari, riportando pressione sul cambio. E finché petrolio e fondamentali restano sfavorevoli, molti osservatori non si aspettano che le misure della RBI bastino da sole a “mettere un pavimento” alla rupia.

Domande più frequenti

1) Che cosa sono i “forward points” e perché stanno salendo?
Indicano il costo implicito per coprirsi dal rischio di cambio nel tempo. Sono saliti perché, con più restrizioni sul mercato locale, la copertura e le scommesse contro la rupia si stanno concentrando maggiormente sull’offshore, aumentando domanda e prezzi.

2) Perché la stretta della RBI può influenzare i rendimenti dei titoli di Stato?
Se il mercato teme che la RBI debba intervenire più duramente per difendere la valuta (anche con tassi più alti), i rendimenti tendono a salire perché gli investitori prezzano condizioni monetarie più restrittive.

3) Qual è il rischio principale per le banche?
La chiusura forzata o la perdita di efficacia di alcune strategie di arbitraggio tra dollaro offshore e onshore può generare perdite se i differenziali si muovono rapidamente, soprattutto in fasi di volatilità della rupia.

Fonte: Bloomberg Business